公司是海内最先采取紧密激光手艺出产SMT 模板的企业之一，也是最先采取紫外激光手艺停止柔性线路一板成型办事的企业。公司首要处置激光模板、紧密金属整机两类产物的出产发卖并供给柔性线路一板激光成型、激光钻孔两类办事。产物首要供给给华为、复兴、富士康kaiyun开云官方、比亚迪、诺基亚、摩托罗拉、三星、宏基、松下、西门子、海尔、海信、遐想、华硕、伟创力等环球超过的电子厂商。公司具有拥有天下进步前辈程度的红外、紫外激光装备30台，主宰产物SMT激光模板的出产才能位居海内第一。2009年度公司激光模板和柔性线路一板激光成型办事的支出均位居同业业海内第一。“光韵达”品牌是深圳着名品牌，并被华夏电子商会评为华夏电子企业最有后劲品牌。公司被评为“2009 年度华夏自立立异百强企业”。中金在线年延续三年被广东省电子学会SMT委员会授与“华夏SMT最好用户办事奖”，在海内甚至国际知名SMT行业中享有较高的名誉。

　　公司是电子音信财产的紧密激光立异利用商,公司首要处置激光模板、紧密金属整机两类产物的出产发卖并供给柔性线路一板激光成型、激光钻孔两类办事。2009年,公司激光模板产物以13.85%的市集据有率排名天下第一;公司柔性线%的市集份额占有细分行业首位。

　　激光加工拥有保守死板加工没法对比的加工品格,正不停替换保守创建。电子音信财产及根底行业的手艺进级与成长将晋升对紧密激光创建和办事行业的须要。SMT模板将会得益于海内电子创建行业的加紧成长;紧密金属整机将会得益于电子产物的不停袖珍化和邃密化;柔性线路一板激光成型将得益于FPC的庞大须要;伴跟着HDI工艺程度的不停进步,激光钻孔正成为HDI加工工艺中的支流手艺。

　　凭仗靠得住的品格、更快的反映才能和美满的收集结构,公司颠末多年市集拓展已为华为、复兴、富士康(苹果)、比亚迪等1000多家国表里电子企业供给产物和办事。近三年,公司产物和办事一向求过于供,产能常处于满载状况,买卖支出和净成本的年均复合增加率划分为22.89%和34.10%。

　　公司召募资本拟投向紧密激光概括利用财产化基地名目和紧密激光概括利用财产化基地名目,召募资本名目将增添产能:5万片激光模板和紧密金属整机,24极端钟柔性线路一板激光成型加工工时和345.6亿孔dioxide激光钻孔办事。思索到保管超募资本的大概,将来公司的产能扩大保管超预期身分。

　　2011~2013年,估计公司净成本年均复合增加率为33%,以2012年EPS的26~30倍市盈率,赐与公司中远期的目的区间为16.72~19.30元。思索到申购价钱比二级市集股价保管折旧空间,创议询价目的区间为14.22~16.40元。

　　电子创建行业催生洪量紧密激光加工须要。紧密激光加工是对保守加工手腕的冲破和超出。电子创建行业各厂商合作合作的特性极端凸起,同时因为电子音信产物高科技、袖珍化、紧密性的特性,部门产物零零件或部门零件的加工必需以紧密激光加工和办事的体例完毕。是以紧密激光创建和办事业领先在电子创建行业成长起来。跟着海内3G工程的推动、高密度线路一板、液晶显现(LCD)、汽车业的加紧成长,为行业成长供给了广漠的市集空间。

　　公司拥有全方向的合作上风。手艺上,公司敌手艺的研讨储蓄高度正视,具有多项专利,并到场资本成立研发中间,以连结公司的手艺上风;市集上,公司在电子产物创建厂商会合的珠三角、长三角和环渤海经济区成立16个激光加工站,切近首要市集和客户,构成网点结构上风;办事上,公司实施“中间站点+加工站点”的构造形式,飞快呼应客户反映;客户上,公司具有华为、复兴、富士康、比亚迪等1000多家国表里电子企业客户和国际知名EMS50强企业中的30多家。

　　募投名目晋升公司合作力。公司的各项主买卖务产销率均到达100%,激光模板及紧密金属整机、柔性线路一板激光成型及(紫外)钻孔办事、dioxide激光钻孔办事的产能使用率划分为98.49%、122.94%、84.24%。这次募投名目晋升上述3项营业产能的幅度划分为34%、25%、100%,充实满左右旅客户须要。这次募投名目扶植的研发中间将晋升公司的手艺气力,好处公司久远成长。

　　投资创议:公司定位于紧密激光立异利用商,专一于紧密激光创建与办事营业,公司得益于紧密激光加工手腕对保守创建工艺庖代,不停开辟紧密激光的立异式利用,同时踊跃开辟新客户、开辟老客户的新须要,以切近客户为导向,构成3其中间站点、13个加工站点的构造架构。咱们估计2011⑵013年公司EPS划分0.52元、0.69元和0.92元。赐与公司26×至31×估值区间,创议询价区间为13.52元⑴6.12元。

　　光韵达是外乡紧密激光加工市集开辟者。公司捉住紧密激光加工替换保守创建工艺的时机,切入紧密激光加工市集,其实不停开辟。今朝首要产物是激光模板和紧密金属整机,首要办事是柔性线路一板激光成型和激光钻孔营业。

　　紧密激光加工市集空间广漠。激光加工拥有很好的时、空掌握性,对材质、外形、尺寸和情况的自在度很大,跟着手艺的不停前进,激光加工被不停利用于产物创建和办事的多个方面,不停替换保守加工工艺。华夏紧密激光加工市集从2006年的56.32亿元成长到2009年跨越100亿元,显现高速增加。

　　工艺才能、切近客户结构、复合加工才能是公司的焦点合作力。公司自建立往后高度正视手艺研发和储蓄,手艺堆集深挚;公司采取的中间站点+加工站点的形式有益于切近客户出产;公司装备齐备,可以或许供给多种不一样的加工办事,满意客户需求。

　　召募资本名目鞭策产能扩大,踊跃储蓄新手艺利用,供给持久成长动能。募投名目将在公司现有产能根底上,加紧扩大现有产能,迥殊是紧密金属件加工和HDI钻孔产能增加幅度较大。公司储蓄高频邃密陶瓷线D-LDS线路一板、玻璃切割等新手艺、新利用,成为将来公司连续加紧增加的首要动能。

　　咱们估计公司⑾1⑵13年完整摊薄EPS为0.51元、0.68和0.91元,参照二级市集可比公司估值环境,咱们以为公司公道估值为11年28X市盈率,公道价钱区间为14.28元。

　　危险提醒:电子须要颓废,PCB行业须要走弱,HDI钻孔外协加工下降,致使公司产能使用率不如预期。

　　公司是电子音信财产的紧密激光创建和办事供给商。09年在海内激光模板产物、柔性线路一板激光成型办事的市集份额划分为13.85%、6.04%。10年公司营收1.14亿元。激光模板及从属产物是公司主营支出的首要来历,10年占比达79.61%。

　　公司的客户涵盖华为、复兴、富士康、比亚迪、三星等,并打入苹果财产链。环绕客户结构网点,10年深圳、姑苏、天津支出占比达88%。

　　HDI钻孔将成为公司新的成本增加点。10年该营业占比主营同比晋升4.98pt至5.81%,毛利率同比晋升9.62pt至71.12%,产能使用率同比晋升46.63pt至84.24%。已与包罗超毅实业、朴直科技、德丽科技、联能科技、金百泽、飞快电路在内的十几家客户签订了加工和谈。

　　紧密激光加工将对保守加工手腕完毕替换。10年海内紧密激光创建和办事支出30亿元,估计13年将达75亿元,10⒀年CAGR达35.7%。

　　海内SMT模块、激光紧密整机、柔性线路一板激光成型办事及HDI钻孔外包细分市集范围10⒀年CAGR划分为12%、30%、26%、26%。

　　公司本次共募投2个名目,总投资约8273万元,名目包罗紧密激光概括利用财产化基地kaiyun开云官网、激光利用手艺研发中间及ERP体系扶植。达产后将新丰收能激光模板3万片/年、紧密金属整机2万尺度片/年、柔性线分钟/年、激光钻孔(dioxide)办事产能345.6亿孔/年。募投名目将晋升范围效力,加强公司焦点合作力。

　　咱们预期公司刊行后11⒀年发卖支出划分为1.54亿、2.00亿、2.66亿;归属于母公司一起者的净成本划分为0.35亿、0.49亿、0.70亿;对应摊薄后EPS划分为0.52元、0.74元、1.05元。

　　光韵达是海内最先采取紧密激光手艺出产SMT模板的企业之一,也是最先采取紫外激光手艺停止柔性线路一板成型办事的企业。激光模板和柔性线路一板激光成型办事的支出均位居同业业海内第一。从财产层面看,激光加工对保守加工替换是趋向。公司得益于财产变动和手艺替换,高生长性比较肯定,创议踊跃申购。

　　激光创建正不停替换保守创建。激光加工拥有保守死板加工没法对比的加工品格,对保守加工替换趋向较着;同时,跟着手艺的前进,极至公开降了激光装备的价钱和运转本钱,使激光加工得以进一步普遍。

　　激光模板是公司今朝的首要产物,其发卖支出跨越公司发卖支出总数的60%,今朝市集据有率海内同业业排名第一。在柔性线路一板激光成型细分行业中,公司以6.04%的市集份额占有行业首位。华夏SMT模板市集2010年的产值将达4.4亿元,将来几年将连结年均10%的增加速率,成长远景杰出。

　　激光钻孔办事是公司成长计划中12月份中心冲破的营业范畴,预期将给公司带来较大的支出和成本增加空间。公司方案在不停牢固和进步首要产物激光模板的市集份额,保护公司不变成长的条件下,经过激光钻孔办事、紧密金属整机等其余产物的中心冲破,完毕公司的逾越式高速成长。

　　产物毛利率较高,激光模板毛利率保持在50%以上,新上的HDI打孔办事毛利率更是高达70%。公司运营性现款流丰裕,有较强的红利才能。咱们以为激光加工市集十分庞大,今朝行业产能严重的状态还将接续持续。